史玉柱出海受阻反思：低技术价值标的难得监管部门认可

8月10日，证监会发布公告，称因巨人网络集团股份有限公司涉及重大事项核查，决定对巨人网络集团股份有限公司发行股份购买资产申请方案提交并购重组委审核予以暂停，待相关事项明确后视情况决定是否恢复审核。

回溯事件始末，就在此次收购被叫停4天前，巨人网络还在官方确认以305亿收购Playtika（人工智能技术改造游戏的以色列公司）项目将进入中国证监会并购重组委审核阶段。

在备受外界关注的同时，成为中国对以色列最大的互联网并购案的巨人网络，得到的呼声也是褒贬不一。有声音指出，此次收购是史玉柱从处于破产重组的美国博彩巨头凯撒手里“捡了漏”，另一些观点认为权威机构给出的305亿无形资产评估报告，与Playtika本身的价格存在较大的出入。

当喧嚣过后我们再次反思审核被停缘由，这之前虽然巨人网络给出了无形资产评估报告，同时也通过多篇报道为本次的收购方Playtika对于非赌博资产业务“洗白”，但最终收购被叫停这一事实说明了在今后的出海投资审核过程中，无形资产报告以及评估方法恐难匹配监管部门对于投资企业的整体价值评判。

回到此次收购本身，方象知产研究院针对被收购方Playtika的核心技术情况，做了以下四方面的技术价值调研分析并得出相关分析结论。

Playtika未在中国进行专利布局，技术价值大打折扣

通常，海外并购的目的是为了海外布局技术以及将核心技术引入国内，而博彩公司的核心业务却并不适合进入中国市场。

如果说博彩公司的核心技术无法得到中国专利法的保护，而其技术对标公司Universal Entertainment Corporation（环球娱乐公司）、AruzeGaming America Inc（阿鲁策游戏公司）等却均在国内具有关于游戏算法类的专利申请，并且获得了授权。换言之，如果就游戏的算法而抛开博彩这种经济活动方式作为技术方案，仍然是可以得到中国的专利法保护的。

但Playtika并没有进入中国的计划，其6项以Playtika名义递交的专利申请中，5件均是美国申请，唯一的国际申请也没有将中国列为“目标进入国”，明确了其将美国作为主要目标市场而将中国排除在目标市场之外的定位。

Playtika整体专利数量较少，研发能力较弱

从Playtika专利申请的总体情况来看，目前拥有5件美国专利申请，1件国际申请。其中的5件美国专利申请均非自己申请，而是以3件公司转让、2件个人转让的形式获得。其中，公司转让的3件申请中，有2件是从同一家公司BIG BLUE PARROT（下称“大蓝鹦鹉”）受让所得。

通过我院对大蓝鹦鹉的深挖发现，它同样也是一家来自以色列主营博彩业务的游戏公司。据环球报报道，2015年9月7日，Playtika以1000万美元—1500万美元的价格收购了当地竞争对手“大蓝鹦鹉”，这也是Playtika完成的第五次收购案。而就在去年，Playtika又以9000万美元收购了太平洋互动公司。

由此可见，Playtika并没有过硬的研发团队，而其对技术的掌控来自于技术受让和并购。

Playtika核心技术缺乏，专利申请质量不高

在Playtika仅有的6件专利申请中，美国申请US20170124802A1和国际申请WO2017072585A1同日递交，同时技术主题相同，因此可以推断“在线游戏系统提供双重与补偿支付投注的损失”这项技术必然是该公司的核心技术，其技术的主要目标市场是美国地区。

从技术层面看，此项国际申请WO2017072585A1刚刚披露的国际检索报告中引用了WMS Gaming INC公司的专利US8845417B1作为X类文献，单独影响WO2017072585A1全部20项权利要求的新颖性或创造性。

换句话说，Playtika的这件国际申请与WMS Gaming INC公司的某项专利高度相似、技术方案相同、属于相同技术领域且解决了同样的技术问题、并能产生相同的技术效果，因此这件专利不具备突出的实质性特点和显著的进步，授权前景惨淡。

巨人网络此前在国内的专利申请量并不大，与传统意义上的网络公司在专利数量上有一定的差距，以“巨人网络”相关的名称申请的更是只有两件，一件是已经授权的发明专利“一种无密码异端登陆验证方法”，另一件则是外观设计——游戏“光荣使命”的包装盒；而对于AI+游戏的技术方面是空白，就如同当年宝洁公司收购吉列一样，巨人网络的最终目的是依靠收购Playtika直接布局海外AI+游戏市场。而Playtika的全部技术也仅仅靠6件专利申请支撑，与其估值305亿人民币恐有差距，因此我院暂且认为其大部分核心技术可能会通过商业秘密的手段进行保护。

接下来纵观Playtika的全部6件专利申请，涉及的技术领域主要是AI+游戏，从专利分类来看，其涉及了A63F1/00、A63F13/00、A63F13/10、A63F13/30、A63F13/352、G07F17/32等游戏分类和G06F17/00涉及数字计算设备或数据处理设备或数据处理方法等算法类技术。

我院在对此类因技术领域的结合而申请的专利进行检索后发现，目前全球申请量较多的为美国、日本等国家的知名大型游戏公司，例如IGT、WMS Gaming INC等。其中IGT公司的专利申请数量更是超过千件，而IGT、WMS Gaming INC等均是著名的博彩公司，这也从侧面佐证了Playtika的核心业务为博彩而非一般传统游戏类。言归正传，Playtika在专利数量上也远远落后于成熟的游戏公司，其专利的布局情况也相当薄弱。

经过对Playtika所涉及技术领域的全球专利检索后不难发现， 该领域的核心技术基本已被大型知名游戏公司布局完毕，仅单纯依靠商业秘密的手段来保护核心技术的推断恐难成立。

那么问题来了，其核心技术如果仅仅为这6件专利申请，如何获得305亿人民币的估值？

连续并购使得估值放大，技术估值可信度存疑？

Playtika在收购的大蓝鹦鹉公司估值为1000万—1500万美金，而对于之前收购太平洋互动公司时花费9000万美金，即使Playtika早前仍然有其他收购，但反观巨人网络的收购价305亿人名币，仍然相去甚远，反复的并购导致其估值放大数倍，究竟是否合理？

而在其他网媒的披露中，我们也可以看到史玉柱305亿海外并购项目的资产评估公司，自2017年起存在连续违规的情况，对标的公司的评估价格偏离甚远。那么此次305亿的评估结果是否合理呢？我们不得而知。

纵览此间波折，巨人网络最大的软肋在于其觊觎数年的收购对象Playtika技术价值偏低，纵使其有着AI+游戏等诸多光环加持，兼且拿到了一份数字华丽的评估报告作为背书，却还是因为被收购公司技术价值核心的不足，尚未得到监管部门的认可。

从收购事件的本身，我们为巨人网络感到惋惜。一方面，也许它找到了对的企业，但并没有使其技术价值更完美的呈现，从而下好这一盘棋。另一方面，或许从巨人网络本身专利保护意识有待加强，也侧面反映出被收购的对象同样也存在专利价值“先天不足”的技术缺陷。

因此，对于出海投资者而言，此次事件也为大家敲响了警钟。寻找一条“合规之路”，也是中国企业今后出海投资所要面临的重中之重。

专利分类号对照：

A63F纸牌，棋盘或轮盘赌游戏；利用小型运动物体的室内游戏；视频游戏；其他类目不包含的游戏；

A63F1/00纸牌游戏；

A63F13/00视频游戏，即使用二维或多维电子显示器的游戏；

A63F 13/10（转入A63F13/40-A63F13/85）；

A63F 13/40·处理视频游戏装置的输入控制信号，例如由玩家产生或来自环境的信号；

A63F 13/30·介于游戏服务器和游戏设备之间的互连装置；游戏设备之间的互连装置；游戏服务器之间的互连装置；

A63F 13/352···涉及专用游戏服务器的布置，例如连接到主服务器的多个区域服务器或游戏世界的多个分区管理服务器；

G06F 17/00特别适用于特定功能的数字计算设备或数据处理设备或数据处理方法；

G07F 17/00用于出租物品的投币式设备；投币式器具或设施；

G07F 17/32·用于游戏、玩具、运动或娱乐的。

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