贺丹：用好“秃鹫投资” 实现破产企业技术价值最大化

9月15日,由方象知产信息科技研究院(简称方象知产研究院)、北京问方执象律师事务所联合主办的“第一届技术价值高峰论坛暨方象知产研究院专家顾问团成立仪式”在北京举行,来自国内高等院校、科研院所、知名投资机构的上百位专家学者共同探讨技术价值分析对推动科技创新、助力科技强国的意义。北京师范大学法学院副教授、北京市破产法学会常务理事、国际破产协会会员、中国政法大学破产法与企业重组研究中心研究员、问方执象律师事务所律师贺丹在论坛中表示，技术型企业在破产重组中，技术价值分析的作用凸显，如果相关人士对技术能有一个全面的了解和掌握，可能把企业拯救再生。

会后，贺丹教授接受采访,介绍了技术价值分析在破产重整业务中的指导意义。

问：为什么说技术价值分析是破产重整实务中需要关注的问题?

贺丹：过去的技术价值分析对于破产重整实务的重要性并不突出,这是因为过去破产重整的很多企业并不涉及重要的技术,比如房地产企业的重整对于技术价值分析的要求并不是很高。但是在最近出现的一些破产重整企业中,技术价值分析的作用开始凸显出来。在最近发布的一些重整投资者招募公告中就出现这样的信息描述,该重整企业拥有一项非常有价值的技术。公告中说技术有较高价值,但至于这项技术的价值是否高到值得投资人介入,仍然是需要专业评价的。所以从这个角度而言,目前破产重整中的技术价值分析刚刚受到专业人士的关注,同时也是一个非常重要的、亟待解决的问题。

问：技术型企业(或者拥有高新技术的企业)进入破产重整程序,对于破产管理人或者企业拯救专家会带来哪些挑战?

贺丹：在企业破产拯救的过程中,我们国家依靠的主要是由破产管理人来进行破产财产或者债务人财产的接管,然后进行拯救。现在破产法所规定的破产管理人主要是会计师和律师。应该说部分会计师和律师还是具有一定的专业技术背景,但是这并不是这两类群体的常态。在面对一个技术型企业的时候,传统的律师或者会计师,很难充分理解和分析这个企业的技术特征。而破产管理人作为一个企业拯救专家,其最重要的一点就是要全面接管和掌握债务人的财产。如果他能够对这个技术型企业的技术有一个全面的了解和掌握,那么他才能够更好的把这个企业拯救再生。

问：在破产重整背景下,技术价值分析可以如何发挥作用?

贺丹：我想在破产重整中技术价值分析对两类人特别重要:一类人就是企业的破产管理人,在我们近年来破产重整的企业中,有很多已经涉及到比如专利技术甚至商业秘密,对于此类企业的破产管理人而言,破产管理人要对企业价值有一个全面的了解。他首先要了解,这个技术的价值如果放在整个的产业链条上,属于哪一个重要的环节。另外这个技术它未来的发展趋势是怎么样的?比如,有可能存在这样的情况,企业有一个专利技术,但是这个专利技术可能并不是一个真正的很有价值的技术,那么这个时候,破产管理人就需要能够判断这种技术的价值,比如进行出售的话它的价格应该如何来确定?

此外,破产管理人有可能为了拯救企业要去寻找新的投资人。那么这个时候,破产管理人可能并不了解这种技术对于哪些投资人而言是重要的或者是需要的,如果这时能够进行技术价值分析就可能帮他找到更好的、更适合的投资人。因为通过这种分析可以了解这种技术可以有哪些更多的应用场景,从而找到最恰当的投资人,把债务人财产价值最大化,从而更好的保护债权人和债务人的权益,这是它的一个表现。

另一类人就是就是投资人,比如说投资人想要投资一个破产重整企业而且看中的是它的技术价值,但是投资人也并不都是技术专家,那么这时候就投资人就需要有人能够帮助分析破产重整企业中的技术价值情况,评价其是否值得进行更多的投资。

问：如何理解破产企业中的投资机会?

贺丹：破产企业中的投资机会实际上近些年来在国内已经比较受到关注,在国外它有一个很有意思的名字就叫“秃鹫投资”。秃鹫是一种鸟,它专门以腐烂的尸体为食,那么用秃鹫投资来形容破产重整中的投资者就是形容破产企业是行将去世的尸体,而秃鹫在尸体上进行投资的狂欢。这种形容似乎把投资者比喻成冷酷无情的投资人,但是实际上并不是这样,它只是一个形象的说法。秃鹫投资指的就是当一个企业陷入困境的时候,投资人看中这个企业所拥有的投资机会,一般是通过购买企业的债权从而参加到企业的破产重整过程中。投资人一旦购买了这个企业的债权,就成为这个企业的债权人,成为企业债权人之后在破产重整程序中就有了参与的权利,通过破产重整的参与权从而成为企业未来拯救再生以后的所有权人。有的是通过债转股的方式成为了企业的股东。在这个过程中,因为当时购买破产企业债权的时候一般来说所付出的代价会比较小,债权购买相对会比较便宜。等到这个企业拯救成功了以后,那么它的股份价值或者是企业价值都会有一个很大的增值。那么,在一个高技术价值的企业中,这种的投资机会可能会更加明显,因为一旦一个企业破产以后,那么附着在这个企业上的技术很可能就无所依附,就会导致流失。如果能够对这个破产重整企业的技术进行有效的识别和分析,就可以发掘技术的新的利用价值。比如说,这个技术是一个制药企业的技术,但是也有可能适用一个钢铁企业,那么如果能够把这个技术用相对低的价格买下来,适用于其它的应用场景,可能会使这个技术的价值进一步发挥。那么就能够达到投资成功的结果。

另外,有的企业他们也会看准同行业企业的相关技术,比如说在这个企业经营好的时候它的竞争者是不可能获取其技术的,但是当该企业陷入了破产重整的境地,那么它的竞争者就有可能借机进行技术收购,从而增强自己的技术力量。这也是重整中技术价值投资的重要场景。

推进科技创新,使科技的力量推动社会进步,让进步的成果被平等和广泛的享有,这是我们共同的使命和追求,同时也是技术投资时代赐予有能力者的机遇。能顺应技术投资时代的人,必将在技术投资时代的降临中最先享受其带来的红利。